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當窄幅震蕩成為一種主流,棉市應該何去何從?
卓創資訊 2019-11-20 16:52:03

一年一度新棉又到上市時節,棉市表現卻不盡人意。當鄭棉上頂下壓的現象常態化,經歷過2019年上半年巨大陣痛的棉市參與者,新年度如何規避風險盈利成為必須也是不得不做的首要任務。

窄幅震蕩成為新棉上市的主流

圖1

據卓創資訊監測顯示,截止2019年11月19日全國3128級皮棉(毛重)均價為13289元/噸,鄭棉主力2001合約收盤價處于12835元/噸,主力基差為454元/噸。上圖可以看出,自10月份全國新棉集中上市至今,全國皮棉價格上漲幅度有限,處于12500-13300元/噸區間內緩慢爬行,波動幅度不超過6.4%。

而反觀去年同期,新棉集中上市的10-11月份,全國3128級皮棉價格由16300下跌到了15800元/噸,區間窄幅震蕩下跌,下跌幅度在3.0%。

如果把時間軸在延長,2018年10月至2019年4月,全國皮棉均價一般處于15700元/噸上下震蕩,即使波動性高的鄭棉主力,也在14800-15500元/噸區間內震蕩前行,波動幅度不超過4.8%。而2019年9月至今國內棉花的期現貨價格,波動幅度同樣不超過600元/噸的空間。

如此小的價格波動空間內,會讓很多可以操作的盈利手段作用縮小甚至消失,甚至在籽棉成本高位、現貨銷售不快的情況下,棉企的套保作用都不大。這也是今年棉市專業性難做,而不專業更難做的一個重要緣由。

接下來,我們來梳理下自新棉上市至今的筑底抬升、遇頂下壓的因素。

1、全球主產國減產

圖2

根據11月份USDA報告顯示,受天氣影響,2019/20年度全球、美國、中國、印度、巴基斯坦棉花產量數據均出現減產下調。全球產量由10月份的2716.6萬噸調減至2654.9萬噸,減幅2.3%。

數據來源 2018/19年度中國產量 2019/20年度中國產量 減幅 單位
USDA 604.2 593.3 -1.80% 萬噸
中國棉花協會 611 590.6 -3.40% 萬噸
國家棉花市場監測系統 610 584.3 -4.30% 萬噸
卓創資訊 586 559 -4.60% 萬噸

(手機端用戶左右滑動,可看全表格內容)

近幾年棉花在7-8月份生長關鍵期天氣均表現良好,單產增產預期很高。但到了9月份新疆往往出現低溫風沙降雨降雪等各種惡劣天氣,對于即將收獲的棉花關鍵期是一個很嚴重的打擊。根據上表中11月初最新的預測數據顯示,各個部門機構都對中國的棉花產量進行了同比調減,表現出今年業內對于全國棉花尤其是新疆棉花減產的共性認識。同時在10月份有些機構的新疆調研報告中對新疆棉花產量的減產預估更高,甚至同比減產達20%以上。

卓創資訊認為,減產已經是不爭的事實,因為統計監測口徑、統計監測時間段方面有差別,所以造成了幅度不一。但在目前外圍宏觀環境偏空、受中美貿易戰影響棉花終端消費端坍塌的前提現狀之下,總產減產究竟是30萬噸還是50萬噸甚至70萬噸的意義已經不大。無非是多一個短線投機炒作的噱頭而已。

2、收儲政策落地

時隔多年,業內一直傳聞的棉花收儲政策終于落地,2019年12月2日至2020年3月31日的國家法定工作日進行收儲新疆棉,總量50萬噸左右,每日掛牌競買7000噸左右。

此前卓創資訊針對此動作做了詳細的分析,認為提振作用有限,原因一是數量太小。二是輪入競買最高限價(到庫價格)隨行就市,一改之前高于市場價收購的情況,且根據內外棉價差800元/噸進行交易的暫停。這將有效避免內外棉價差無限制擴大的情況并且保護了國內紡織企業的用棉利益。三是收儲棉花質量要求嚴格,今年天氣影響下,部分新疆細絨棉質量不達標。

可以說,市場對于收儲政策期望很高,但真正落地內容與期望有所差距,市場心態表現一般。且收儲政策實行時間在12月2日開始,而美對華的第二批征加關稅時間在12月15日,這個時間節點是一個值得思考的事情。

3、國內供應寬松,庫存高位

數據來源 2019/20年度中國棉花期初庫存 單位
USDA 776.6 萬噸
中國棉花協會 807.51 萬噸
卓創資訊 723 萬噸

(手機端用戶左右滑動,可看全表格內容)

從上表各個機構統計數據來看,2019/20年度中國棉花期初庫存依然處于高位,相當于一年左右國內棉花消費量。加上目前遺留至今的高位棉花商業庫存,還有國內儲備棉庫存,2019/20年度中國棉花市場依然處于供應寬松的局面。

據卓創資訊10月監測預估數值來看,截止到10月31日全國棉花商業庫存量在490.17萬噸,環比上調24.38%,同比增加53.51%,新棉花年度首月出現上調。棉花工業庫存量在60.2萬噸,環比下調6.18%,同比下調45.53%。2019/20新年度皮棉加工開始。據全國棉花交易市場監測數據顯示,10月全國皮棉加工量預估157萬噸左右,10月商業庫存的增加主要是上一年度的遺留以及新棉的累積。

4、下游紗線坯布庫存下滑,但依然不容樂觀

圖3

圖4

金九銀十傳統意義的旺季成色不足,且一波三折。

9月紗線坯布傳統旺季伴隨中美關系有所緩和開機、銷售有所回暖,尤其在9月中下旬最為明顯,開機速度加快。但棉紡織行業下游需求伴隨外圍環境的不確定性,依舊處于偏弱態勢,10月紗線、坯布銷售情況較之9月變差,僅在開機方面環比較為正常,廠家對于原料的補庫采購依然謹慎,成品庫存消化緩慢,部分坯布企業出現降價快速出售現象。

10月下旬伴隨中美關系緩和,棉花價格持續上漲,棉紗價格讓利空間同樣縮小,紗線銷售開始有所加快,但是好景不長,智利APECK會議取消,中美第一階段協議如何簽訂懸而未決,雙方遲遲未有明確利好信號出現。棉紗銷售開始受阻,讓利優惠空間再次出現。

考慮到今年春節提前至1月下旬,在終端庫存較高,消化緩慢的情況下,留給每個環節的實際交易時間將縮短,卓創資訊認為若沒有明顯利好刺激出現,11月底甚至12月紗線或將較大概率出現降價拋貨的階段性現象,會一定程度打壓棉花市場節奏,鄭棉主力或將繼續在12600-13200元/噸之間震蕩。

當鄭棉上頂下壓的現象常態化,經歷過2019年上半年巨大陣痛的棉市參與者,新年度我們需要在不確定的風險中去尋找確定性,如何規避抵抗風險,實現盈利成為必須也是不得不做的首要任務。

11-12月份需關注的幾個要素:

第一,中美和談進展,尤其是第一階段協議能否簽訂,12月15日第二批關稅征加繼續延遲還是取消。

第二,12月國家棉花收儲實際執行情況和執行價位。

第三,市場主體心態,紗線是否會出現降價拋貨集中現象。

第四,伴隨1月合約臨近,期現貨價格逐步靠攏,目前主力開始陸續移倉至2005合約。

更多詳細分析敬請關注:《2019-2020年中國棉花市場年度報告http://www.lozrbp.tw/AnnualReport/2019/?souce=6

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